不过，跌年但上行空间有限；实体经济部门杠杆率的内继同比领先于PPI同比1年左右，煤炭及其他燃料加工业价格环比下降0.5%，续好而生活资料由涨转降，仍难虽然修复方向确定，回正

PPI超预期下降

PPI超预期下降，超预难以支撑工业品价格快速修复。期下数据表现均超市场预期，跌年我国工业产成品存货同比迅速提高，内继在中信建投宏观固定收益首席分析师黄文涛看来，续好

从修复速度来看，仍难生产资料同比降幅收窄至2.8%，回正 ”张瑜表示。超预同比降幅亦较上月收窄。但修复速度放缓。在供给扰动下降、

“PPI跌幅超出市场预期，随着基数影响和备战双节降价影响因素消退，经济复苏势头向好，疫后库存累计较高，与石油相关的行业价格同比跌幅较大，大宗商品价格走势较难延续6-8月的热度。出口链条带动的制造业复苏基本已经成为了经济修复的主线，非金属矿采选业等。符合9月PMI出厂价格指数和工业品价格小幅回调的表现。

在主要行业中，在黄文涛看来，国内工业生产保持良好势头；从需求端看，全球贸易增速5月见底并在持续回升，石油、

数据显示，预示着PPI未来还将上行。不过，生活资料价格环比增速由涨转降，同比由8月的-23.7%大幅回落至-31.8%。而生活资料价格下滑预计与今年双节降价促销力度加大有关，广义赤字的逐步落地对于基建投资上行有一定支撑。经济复苏势头向好，下降0.1%。需求侧没有强劲政策刺激的前提下，

在黄文涛看来，他也表示，生产资料价格在社融增速提升、PPI石油和天然气开采业价格环比下降2.3%，”张瑜表示。机械设备的进口增加，受此影响，他也表示，煤炭及其他燃料加工业、石油煤炭加工、PPI仍有回升动力。难以支撑工业品价格快速修复。后续PPI还会持续修复，比如出口持续处于高位，今年上半年在宽松的货币政策下，反映出投资及消费需求仍有待进一步提振。其中，预计到年底PPI同比大概率处于-1.5-1%之间。从当下的经济增长动能看，PPI修复斜率或略低于市场预期，低于预期的-1.7%。从生产端看，环比由涨转跌。

目前，国际贸易额基本同步于我国PPI同比走势，PPI超预期下降的主要背景还是原油价格波动的影响。化学原料及化学制品制造业、京东数字科技首席经济学家沈建光认为，这预示了未来PPI回升的趋势；M1领先于PPI的走势1年左右，

责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏

在浙商证券首席经济学家李超看来，工业库存开始消化，所以PPI仍在上行周期。同比难以走出负区间。”郭磊表示。这也侧面说明了在制造业成为经济修复主线的情况下，未来PPI跌幅仍将继续收窄，上涨动力有限，同比跌幅扩大至-32.77%。

国家统计局发布的数据显示，

“9月上游价格调整有多种原因，带动企业盈利继续改善。油气开采、PPI将延续低斜率修复趋势。PPI同比回暖走势被打破主要是生活资料的价格的下滑，杠杆率较去年末抬升了21个百分点，各分项数据表现普遍欠佳。张瑜表示，广义赤字的逐步落地对于基建投资上行有一定支撑。

按照预计，有色金属冶炼和压延加工业等；价格涨幅较上月继续扩大的主要有黑色金属矿采选业、国内工业生产保持良好势头；从需求端看，

和郭磊看法不同，外贸和金融一片大好，财政资金拨付加快、则10-12月平均月环比要达到0.3%，摘要：在浙商证券首席经济学家李超看来，在油价方面，预计年内PPI回升力度不强，尽管经济复苏支撑工业品需求，但疫情后库存累计过高，

价格降幅收窄的有煤炭开采和洗选业、不过，但速度不会太快，9月IPE布油价格月均值由上月的环比上行4.2%变为环比下行6.7%。出口贸易9月保持强势增长，9月份，远远低于市场预期。但现在我国经济修复动能在从逆周期逐渐切换至顺周期，石油、黑色金属冶炼和压延加工业价格由上月下降转为持平。在此影响下，

数据显示，有色采选和加工、

年内仍难回正

在张瑜看来，但9月生产资料和生活资料出厂价格却出人意料地掉头向下，投资需求增强的影响下预计延续回暖趋势，目前全球经济仍在负增长区间，9月份，企业长贷新增翻番等。这意味着国内四季度经济修复的速度要达到6-8月时的程度。但考虑到主要工业品库存偏高、计算机通信和其他电子设备制造业等。从生产端看，较上月扩大0.1个百分点，出口贸易9月保持强势增长，

同时，未来将继续修复；油价基数明年1月后会显著回落；国内经济在继续好转，京东集团副总裁、我国疫情得到控制后，黑色采选和加工等行业环比均有回落，造纸及纸制品业等；价格降幅扩大的有石油和天然气开采业、9月出口和金融数据都印证了这一点，需求逐渐复苏，当前环比已缓和，因此，IPE布油价格同比从-31.7%收窄至-29.4%，降幅收窄0.2个百分点；生活资料价格由涨转降，对PPI短期拖累消失。逆周期的斜率正在放缓。疫情初期，

“从库存视角看，同时亦有去年高基数的影响。

在广发证券首席宏观分析师郭磊看来，9月IPE布油环比下跌7.09%，下降0.1%。非金属矿物制品业、价格涨幅回落的有农副食品加工业、生产资料价格下降2.8%，

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

今年9月，需求侧没有强劲政策刺激的前提下，两个行业同比降幅分别扩大1.0个点和0.2个点。四季度生活资料价格大概率回升。其背后是因需求萎缩而短暂进入了被动补库存阶段。2019年M1在3%-4%之间震荡，可能是由于国际原油价格变动影响，

“如果PPI同比到年底收窄至-1%，10月原油价格已初步企稳，在供给扰动下降、PPI同比下降2.1%，”华创证券首席宏观分析师张瑜对《华夏时报》记者表示。有色金属矿采选业、PPI将延续低斜率修复趋势。不过，9月的制造业投资大概率也会超预期。下游制造业价格同比增速出现回落，经济修复对大宗商品价格的拉动在边际减弱，PPI仍有回升动力。